中国平安(601318)企业研究报告

报告日期：2026-04-10 | 研究目的：投资 | 数据来源：公司公告、财报、第三方研报

一、行业概述与生命周期阶段

判断：成熟期，保险行业在中国仍有长期增长空间

中国保险深度（保费/GDP）约4%，远低于发达国家（美国12%+、日本8%）
寿险行业经历2022-2023年深度调整，2024年进入复苏周期
平安寿险改革（2019年启动）2024年进入红利释放期

核心结论：行业长期空间大，平安的改革红利正处于加速释放阶段

二、商业模式分析

商业模式："综合金融+"——一站式金融服务集团

寿险：核心利润来源，新业务价值（NBV）是成长性的核心指标
产险：车险为主，综合成本率98.3%（<100%即为盈利）
银行：平安银行，零售转型中
投资：保险资金管理，规模5.73万亿

是否跑通：✅ 跑通，但结构分化

核心指标	数据
归母净利润	1266亿（+47.8%）
营运利润	1218.62亿（+9.1%）
保险资金投资收益率	5.8%
综合金融客户数	2.5亿+

三、市场规模与竞争格局

寿险竞争格局（2024）：

平安NBV 285.34亿（+28.8%），连续8个季度双位数增长。

代理人人均NBV +43.3%
银保渠道NBV +62.7%
非代理人渠道占比提升至18.7%

四、护城河分析

核心护城河：综合金融牌照+客户粘性+品牌

金融全牌照：保险/银行/证券/信托全覆盖
客户交叉销售：2.5亿客户，人均持有平安产品3个以上
寿险代理人渠道改革成效显著

五、估值分析

估值指标	数据
A股PE	~8倍
A股PB	~1.1倍
PEV	0.67倍
股息率	~4.7%（A股）

估值结论：历史低位，显著低估

六、景气度判断

当前景气：复苏确立，寿险改革红利加速释放

先行指标	最新状态
NBV增速	+28.8% ✅
代理人人均产能	+43.3% ✅
国债10年期收益率	~1.7-1.8% ✅

景气判断：向上

七、核心风险

利率风险：低利率持续→保险资金投资收益率承压
平安银行资产质量：房地产敞口
资本市场波动

八、结论与建议

维度	评价
成长性	⭐⭐⭐⭐ NBV增速28.8%
盈利能力	⭐⭐⭐⭐ 营运利润稳健
确定性	⭐⭐⭐⭐ 改革红利释放
估值	⭐⭐⭐⭐⭐ PEV<1，股息率4.7%

投资建议： - 最推荐的持仓标的之一：低估+复苏+高股息 - 买入逻辑：利率回升→估值修复 + 寿险改革红利→利润增长 - 目标价（A股）：70-80元

本报告依据8步框架生成